Akre Focus Fund. Carta a los accionistas 4T 2021 traducida al español
A continuación muestro la carta a los accionistas del cuarto trimestre del 2021 del famoso Fondo de Inversión Akre Focus Fund, de Chuck Akre.
“Bienvenidos y saludos desde Middleburg. Esperamos que hayan disfrutado de la temporada navideña.
El rendimiento del Akre Focus Fund en el cuarto trimestre de 2021 para la clase de acciones institucionales fue del 6,98% en comparación con el S&P 500 Total Return del 11,03%. El rendimiento del año 2021 para la clase de acciones Institucional fue del 24,52 % en comparación con el S&P 500 Total Return del 28,71%.
Los resultados de cada año se convierten en su propia unidad de registro. El año 2021 se sumó a nuestro historial de capitalización a largo plazo, por lo que estamos agradecidos. Pero la capitalización no ocurre, y no puede ocurrir en el transcurso de un año o dos o incluso cinco. La capitalización requiere décadas. Nuestro enfoque se esfuerza por igualar, en la medida de lo posible, la durabilidad de las inversiones del Fondo con la duración necesaria para que la capitalización funcione. En consecuencia, no somos "cambiadores de carril" frecuentes cuando se trata de invertir.
Pero, cada año en la vida de un fondo mutuo tiene sus puntos de interés, y 2021 no fue la excepción.
Desde nuestra perspectiva, uno de los aspectos interesantes de 2021 fueron los "vientos en contra" presentados por los movimientos del precio de las acciones de tres de nuestras cinco posiciones principales. Específicamente, al 31 de diciembre de 2020, las cinco posiciones más importantes del Fondo eran Mastercard, Moody's, American Tower, Visa y CoStar Group. En conjunto, Mastercard, Visa y CoStar Group representaron el 24,4 % de los activos netos a principios de 2021, o casi una cuarta parte de la cartera. En 2021, la contribución neta de estos tres nombres a la rentabilidad total del Fondo fue negativa del 0,5 %. A pesar del desempeño del precio de las acciones de estas tres participaciones principales, el desempeño resultante del Fondo fue, para nosotros, un notable positivo para el año.
La pregunta más importante es si el tibio desempeño del precio de las acciones de Mastercard, Visa y CoStar en 2021 fue un enjuiciamiento justo del desempeño operativo y/o el valor a largo plazo de estos negocios. Creemos que la respuesta es un rotundo "No". Creemos que los tres se encuentran entre los negocios de más rápido crecimiento y con ventajas competitivas que posee el Fondo.
Aún no se han informado los resultados financieros del cuarto trimestre para las compañías de la cartera del Fondo, pero esperamos que Mastercard, Visa y CoStar, en promedio, hayan aumentado los ingresos y el flujo de caja libre por acción en 2021 en aproximadamente un 20% y un 17%, respectivamente. Creemos que la combinación de fundamentos sólidos y un rendimiento débil del precio de las acciones durante 2021 genera más valor y quizás varios "resortes cargados" entre nuestras principales posiciones.
Los cinco mayores contribuyentes positivos al rendimiento durante el cuarto trimestre fueron KKR & Co., Moody's, American Tower, Constellation Software y Dollar Tree. No hay nada que decir para estos nombres.
Los cinco mayores detractores del rendimiento durante el cuarto trimestre fueron Topicus.com, Costar Group, Salesforce, Visa y Adobe. De nuevo, nada destacable.
Como de costumbre, no tenemos predicciones sobre los mercados financieros o el comportamiento a corto plazo de los precios de las acciones. Lo que podemos decir con confianza es que creemos que el Fondo posee negocios muy rentables con sólidos balances, dirigidos por administradores capaces, con amplias oportunidades de reinversión. Los negocios de software que posee el Fondo cotizan a múltiplos de ganancias, no a múltiplos de ingresos sin ganancias. Los REIT de torres de telefonía celular que posee el Fondo no son "juegos de rendimiento" de dividendos, especialmente susceptibles al aumento de las tasas de interés.
Nada de esto quiere decir que nuestro Fondo sea o deba ser inmune a los momentos difíciles, ¡ni mucho menos! Como hemos dicho antes: los barcos reales son geniales y las valoraciones en muchos casos han sido altas. No es necesario disfrutar de los mercados irregulares y las caídas de los precios de las acciones. Pero para componer, deben ser soportados.
Gracias por su continuo apoyo y feliz año nuevo.
John & Chris”