Análisis Valoración del mercado según el indicador Buffett: 1950-2022
El siguiente gráfico muestra la evolución histórica desde 1950 del indicador Buffett (que relaciona la capitalización del mercado con el PIB de la economía), el indicador que emplea Buffett para ver el grado de sobrevaloración-infravaloración en el que se encuentra el mercado.
Y a la vista del mismo, y pese a las caídas experimentadas por el mercado en lo que llevamos de año, mostraría que la sobrevaloración del mercado continúa muy elevada (si bien habría salido del registro record de fuertemente sobrevalorado):
Al respecto, este indicador suele recibir la crítica de que no aborda el estado de los mercados de activos que no son de renta variable (bonos corporativos, materias primas…), lo cual repercute y afecta (su valoración) a los recursos invertidos en la renta variable.
Y la clave aquí es el mercado de bonos, expresado como tasa de interés, un mercado que tiene una relación muy interdependiente con el mercado de acciones.
Esto es debido a que si los tipos de interés son elevados, los bonos pagan un alto rendimiento (interés) a los inversores, lo que reduce la demanda (y los precios / múltiplos de valoración) de las acciones. Además el aumento de tipos de interés encarece el crecimiento y la demanda de recursos de financiación (menores beneficios y en consecuencia precios de la acción más bajos).
Y al contrario, menores tipos de interés implican que la renta fija o bonos pagan menos a los inversores, se reduce la demanda de éstos y aumenta la demanda o recursos dirigidos a la renta variable, abaratándose además el coste de la financiación (más crecimiento y beneficios, y en consecuencia precios de las acciones más altos, aumentando el múltiplo de valoración).
La cuestión por tanto es que los muy bajos tipos de interés (a nivel histórico) que se dan actualmente y estos últimos años explican que el indicador o los múltiplos y precios de las acciones estuvieran más altos que en años precedentes (por ejemplo en la burbuja.com el bono de EEUU a 10 años estaba al 6,5% (lo cual muestra una mayor sobrevaloración aunque el índice estuviera al mismo nivel que hoy, porque los tipos hoy no alcanzan el 2% y venían de estar al 1%).
Es decir que los bajos tipos hacen que el inversor busque rentabilidad aunque sea con mayor riesgo, lo que infla el mercado de acciones, y mientras esta situación de tipos bajos se mantenga, la sobrevaloración del mercado de acciones tiene mayor justificación.
Las caídas e incertidumbre actual precisamente sopesan el riesgo de que los tipos dejen de estar a los niveles tan bajos como hasta ahora por el problema inflacionario que está produciéndose, lo que explica la fuerte corrección de múltiplos y de precios de las acciones que están produciéndose desde comienzos de año.
El siguiente gráfico muestra precisamente esta relación entre el indicador Buffett y el tipo de interés (bono a 10 años de EE.UU):