¿Cuáles son las variables que hacen aumentar la cotización de un valor?
Muy interesante gráfico sobre cuáles son los drivers que explican la evolución de la cotización de los valores, diferenciando su impacto a corto y largo plazo.
En concreto este estudio (1990-2009 referido al S&P 500) de BCG/Morgan Stanley muestra (a 1-3-5 y 10 años) qué peso ha tenido los distintos factores explicativos en la evolución de la cotización.
Es algo evidente (solo hay que mirar la correlación que hay entre la evolución del EPS y la cotización de una acción a largo plazo) que los beneficios por acción es lo que mueve a largo plazo a la cotización (considerando también los dividendos).
Y en este estudio se puede observar, que lo que explica básicamente el crecimiento de la cotización son el crecimiento de los ingresos y resultados.
A corto plazo, un año, la cotización viene determinada en mayor medida por el múltiplo de valoración, algo que está quedando muy patente en lo que llevamos de año, tras la enorme contracción del múltiplo de las acciones. Es decir, que es más la demanda y eventos macroeconómicos (tipos de interés, entornos de riesgo…) lo que determina el devenir de la cotización en mayor medida (46%).
Pero a largo plazo, lo interesante es que el múltiplo no es tan decisivo si el crecimiento de los resultados (ventas y beneficios) acompañan (siempre hay casos excepcionales si la adquisición se ha hecho a un múltiplo desorbitante en plena burbuja…). Pues a 10 años, el múltiplo solo explica el 5% del rendimiento de una acción, viniendo éste determinado fundamentalmente por sus resultados (Ventas y beneficios -márgenes-), que explican el 89% de su evolución. Los márgenes no explican más porque son más estables (su expansión explica mayor cotización).
El otro 6% restante viene explicado por el Free cash flow (que incluye dividendos).
Y en los últimos años, por otros estudios, se está mostrando un mayor impacto positivo de las recompras de acciones por parte de las compañías.
En definitiva, hay que centrarse en estas variables para tener éxito a largo plazo.
Así, compañías que hagan crecer sus ingresos, resultados y beneficios (a partir de la reinversión en el negocio), que expandan el margen (a partir del control de costes y la fijación de precios) y aumenten sus flujos de efectivo (que se pueden reinvertir en más crecimiento o sean utilizados para la reducción de la deuda, pagar dividendos y recomprar acciones).
Y por supuesto, también hay que considerar el múltiplo, y aquellos elementos que permiten hacerlo crecer, tales como la optimización de la gestión del capital, la reinversión a futuro o la reducción de riesgos (deuda…).